Аналитический обзор рынка FOREX от 20.06.2016

Итоги самой ожидаемой недели лета оказались заметно более скромными, чем прогнозировалось. Все 4 центробанка, проводившие свои заседания, уклонились от каких-либо шагов по изменению монетарной политики и ожидают результатов референдума по членству Британии в ЕС, после чего, по всей видимости, и будут принимать какие-то решения.

Заседание FOMC не принесло никаких сюрпризов. Ставка не поднята, макроэкономические прогнозы изменены незначительно, однако случилось нечто, что может изменить весь расклад уже в ближайшем будущем.

Один из федеральных банков не представил свои данные по прогнозам. Как выяснилось в пятницу, этим банком был ФРБ Сент-Луиса, глава которого Джеймс Буллард заявил, что банк отныне не будет представлять свои долгосрочные прогнозы для ежеквартального доклада ФРС, поскольку существенно изменились его взгляды на фундаментальные основы экономики. В тот же день Буллард опубликовал статью, в которой с позиций нео-кейсианской теории доказывал, что политика низких процентных ставок не приводит к стимулированию экономики, инфляция стремится упасть до уровня ставок, а выпуск продукции – стабилизироваться на более низком, чем ранее, уровне.

Относительно инфляции практика на стороне Булларда – после снижения ставок почти до нуля в 2009 г. инфляция сначала выросла, а потом снизилась ниже таргета в 2%, и дальнейшая судьба потребительских цен неясна.

Буллард теоретически обосновывает необходимость роста ставок, невзирая на состояние экономики, более того, падение выпуска в этом случае – неизбежность. Фактически это означает, что ориентироваться на макроэкономические показатели при выработке долгосрочной монетарной политики нет необходимости.

Если эту позицию разделяет большинство в ФРС, то ясно, что мнение рынка относительно июльского заседания можно не принимать во внимание – ФРС может сделать следующий шаг в любой момент, невзирая на занятость и рост ВВП.

Таким образом, неопределенность относительно будущей монетарной политики ФРС значительно возрастет. Доллар на этом фоне будет испытывать давление, мешающее его укреплению, поскольку ФРС будет и дальше терять доверие инвесторов. Отчет казначейства США по притоку иностранного капитала в апреле показал, что продолжает чистый отток из трежерис – по итогам 12 месяцев он составил 65.1 млрд. долл., что является рекордом за всю историю наблюдений, а исход из фондовых рынков США продолжается уже 30 месяцев подряд, и составил 135.6 млрд за 12 месяцев.

Спрос на доллар в настоящий момент формируется опасениями относительно Brexit, поэтому до четверга прогнозирование на основе фундаментальных данных будет неполным. Если перевес будет на стороне противников ЕС, то доллар получит сильную поддержку наряду с иеной и другими защитными активами. В противном случае его может ожидать довольно выраженное снижение, в первую очередь против европейских валют.

Во вторник и среду дважды с докладами выступит Джанет Йеллен, однако ожидать от её выступлений каких-то новых откровений также не стоит. Рынок не будет обращать никакого внимания на вербальные интервенции и макроэкономические показатели, пока не наступит ясность по фунту, поскольку на кону не только членство Великобритании в ЕС, но и судьба TTIP и ЕС как политического объединения.

EURUSD

Евро всю неделю следовал за внешними драйверами, учитывая чрезвычайную плотность событий. Собственные же новости по еврозоне были в целом довольно благоприятными для быков, однако никакого импульса дать не смогли.

Уровень промышленного производства неожиданно вырос в апреле, рост составил 1.1%, в годовом исчислении поднявшись до 2.0%, оба показателя существенно превысили прогнозы. Заметно вырос профицит торгового баланса, по итогам апреля укрепившись до 28 млрд. евро, потребительская инфляция в мае также оказалась чуть лучше ожиданий.

Евро ждет результатов референдума в Британии. В случае отрицательного исхода евро имеет шанс существенно укрепиться, поскольку доллар явно не оправдал надежд быков и потерял стимул к росту. Ближайшая цель 1.1484/1505, возможно и выше, но сейчас прогнозировать поведение пары после четверга не представляется возможным.

Если же британцы проголосуют за выход из ЕС, то пара может проверить на прочность поддержку 1.1097, и в этом случае на первый план выйдут факторы оценки ущерба, только после обстоятельного анализа по евро появится хоть какая-то ясность.

В среду пройдет очередной раунд LTRO, пока инвесторы не очень охотно пользуются этой возможностью, что в целом указывает на вероятность еще одной волны экономического спада. Также нельзя забывать об опасности повышенной волатильности в четверг.

GBPUSD

Макроэкономическая статистика на прошедшей неделе была в целом в пользу фунта. Потребительская инфляция в мае вышла на уровне апреля, то есть ухудшения не зафиксировано. Отчет по безработице вышел лучше ожиданий, в частности, нужно отметить устойчивый рост средней заработной платы — необходимый элемент в борьбе с дефляцией. Как следствие, розничные продажи в мае выросли на 0.9%, в годовом исчислении рост 6.0%, это существенно выше чем в США и еврозоне.

Банк Англии на заседании 16 июня ожидаемо оставил монетарную политику без изменений, что полностью совпало с прогнозами экспертов.

Основным драйвером по фунту продолжает оставаться предстоящий референдум относительно членства Великобритании в ЕС. Если в начале прошлой недели количество сторонников выхода уже заметно превышало количество тех, кто хотел бы остаться в составе ЕС, то к концу недели ситуация перевернулась. Убийство депутата британского парламента Джо Кокс на полную катушку использется в качестве средства для агитации. Дэвид Кэмерон заявил в интервью Sunday Telegraph, что в случае выхода из ЕС Великобритания, скорее всего, погрузится в рецессию, а обратной дороги не будет. Министр экономики Франции Эммануэль Макрон уверяет, что Великобритания рискует стать «маленькой в мировом масштабе» страной и изолирует сама себя. А Financial Times со ссылкой на экспертов МВФ заявляет об существенных потерях для экономики, что нанесет ущерб и другим странам Евросоюза.

Последний опрос от Survation показывает перемену в настроениях – за выход готовы голосовать 42%, а за то, чтобы остаться – 45%. Вероятнее всего, Британия все же останется в структуре ЕС, а фунт, соответственно, может значительно укрепиться по итогам недели.

Неделей ранее мы прогнозировали снижение фунта до 1.3832/64, однако на данный момент этот сценарий практически невозможен. Поддержкой выступит уровень 1.4375/4401, ближайшая цель 1.4769/4790, выход за пределы обозначенного коридора возможен при сильном изменении обстановки.

USDCAD

Слабость доллара и перемена настроений по Brexit способствовали очередной волне спроса на доходные активы, что логичным образом отразилось как на ценах на нефть, так и на позициях канадского доллара. В то же время серьезные фундаментальные основания для эйфории отсутствуют, поэтому любые движения канадца носят в текущих условиях тактический характер.

В пользу снижения пары – неуверенность ФРС, которая не может найти оснований для дальнейшего роста процентных ставок. ЕЦБ и Банк Японии, в свою очередь, могут расширить программы стимулирования, то есть выплеснуть новые порции эмиссионных денег, что поддержит сырьевые рынки. Одновременно нарастает опасность падения добычи нефти, поскольку резервы для роста уже полностью исчерпаны, в частности Иран уже достиг досанкционного уровня добычи, а страны ОПЕК и независимые производители увеличить объемы добычи без существенного наращивания инвестиций в обозримой перспективе не смогут.

С другой стороны, существует серьезная опасность падения темпов роста мирового ВВП и сокращение торговли, что неизбежно приведет и к снижению спроса на энергоносители. Банк международных расчетов отмечает существенное замедление объемов как пограничной, так и трансграничной торговли, объемы приграничного банковского кредитования в 4 кв. 2015 г. снизились на 651 млрд. долл., и темпы замедления не падают, а нарастают.

Пара попытается снизиться к широкой поддержке 1.2661/2704, однако для дальнейшего движения вниз потребуются более сильные основания. После четверга возможна высокая волатильность, которая завершится переоценкой перспектив доллара, после чего, скорее всего, пара попытается возобновить рост.

Примечание: аналитические обзоры рынка носят информативный характер и не являются рекомендациями по принятию торговых решений.

Автор аналитического обзора: Юрий Вишневецкий.